蜜望實1H16年毛利率比去年同期成長了30%，
所以雖然營收衰退10%，獲利卻翻倍增長。
這篇文章最主要就是要回頭找毛利率上升的原因
而蜜望實的相關報導並不多，算是個滿好的研究案例。
這家公司是mlcc代理商
我首先注意到的是原廠太陽誘電財報幣別日幣在2016年大幅的升值
所以我們對比過去日幣大幅升值的時候
蜜望實的毛利率是上升的。
這與一般新聞的報導不太相同
他們一般說當貨幣貶值的時候，代理商進貨便宜
有利於代理商毛利率，
這是合理的一句話，但不是現實顯示的狀況。
實際上再去挖資料會發現
蜜望實基本上還是以美金進貨，
因此日幣貶值並不能直接鏈接到毛利率上升。
從歷史來看反而當日幣大幅升值的時候
我認為客戶在砍價上的力度反而會減少
而原廠可能如往常地慣例降低售價
一來一往，原廠貨幣升值反而有利於代理商的毛利率。
第二個我們觀察到該公司的存貨相當的低
比去年同期少了20%
以絕對值來說大約2.7億低於以往數年3.5億左右
我們看到代理商的大客戶華碩，以及太陽誘電2016年都有低存貨的狀況
對比去年我們看到普遍庫存很高的狀況
在加上2015,2016的大環境，我們可以回顧故事大概是這樣的：
在2015年，整體景氣突然變比預期差
廠商積壓庫存，因此大家的主要工作在下半年變為清庫存
在這種狀態下，可以想見他的毛利率不會太好。
他的大客戶基本上是我的一個猜測
我們看到在2014年，2015年
年報披露他有一個2013年為交貨的客戶大幅增長
2014年營收14億，2015年營收24億。
華碩的zenfone剛好是2014年開始出貨
而2015年也呈現大幅的增長
但2015年賣的還是沒比預想的好，原本華碩預計賣2500萬支
現在只買2000萬支，
加上年報有披露這是蜜望實的舊客戶
而自從2014年開始手機可以說是太陽誘電的重點
而蜜望實的就客戶中，唯一開始出貨手機且15年有大增長的就是zenfone
所以基於這樣的理由我猜測zenfone的mlcc是由蜜望實出貨的
而2016年也有有利於蜜望實的狀況出現
華碩由於銷售不如預期的關係
2016年對於zenfone的策略也改成提高定位與價格為主
這在法說會也有披露，zenfone3的最高單價將從249大幅成長到399
而這當然也對蜜望實有所幫助。
實際上2014,2015年由於zenfone是高度增長的新客戶
我認為蜜望實有用比較優惠的價格給他們
也拉低了這兩年的毛利率，這也是我們一般常看到的常態現象。
另外2015年還有一件特別的事
產品的平均單價是上升的
這至少是我從2012年到2015年唯一看到的狀況
而且從太陽誘電201503到201603的年報來看
他的出貨單價也是下降的。
這個原因我把它歸因於高單價的高階mlcc出貨比重增加
而非同項產品的價格提升
當這個狀況提升的時候
反而蜜望實很難就低階產品跟原廠殺價
畢竟原廠有高階的產品可以出貨
而產品升級本來就是太陽誘電的既定目標。
也就是2015年呈現一種產品成長不一的狀況
2016年若是產品恢復較為平均的增速
反而原廠不能只獨厚高階而放掉低階
因此對於蜜望實的整體毛利率有幫助。
另外我們有看到tdk退出mlcc的新聞
同樣使用日商產品的公司應當換供應鏈也傾向用日商產品
這對排名第二的太陽誘電的產品有所幫助
加以整個市場的低庫存
供需狀況2016年也是更健康的。
以上包含庫存，大客戶策略，日幣幣值，產業供需，跟本身產品組合的改變
共同的對今年的蜜望實毛利率產生正面影響。
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