之所以不在標題寫公司
純粹在於一個目的，這案例是要展示這個財報分析的方式，而不是要寫對這個公司的看法，
更何況，在這種用財務報表建立部位的公司，
即使在現在買進，之後的營收，搭配新聞總總的資訊進來都可能改變當初的看法
所以當作投資的建議，也是非常不恰當的。
當然也可以隱去公司名，只是寫起來比較沒有感覺
也卡卡的。
之所以選台燿，沒什麼特別原因，只是最近在看，就以這個公司為準。
當我們把他的財報整理出來後，基本上最主要的依歸還是損益報表
就筆者經驗，這還是與股價最有相關性的報表。
不論做任何事，都有它的目的存在，
而回歸到看財報，基本上除了估計他今年的獲利以外
就是建立起對這家公司的認識，
專長是什麼，在什麼樣的外在環境最適合他的成長
有怎麼樣的風險，現在的狀況又如何？
總總之類的問題，
就像我們常常看圖說故事，
財報的最基本目的，就是看財報說故事。
像我大概在12月底，1月初開始研究台燿
基本上補充一下第四季的一些猜測，
就可以有一個2015年的全貌
所以我就回有一個如下的損益表
永遠方向都要很清楚
當我們研究完這家公司的時候，
首要工作要知道他的營收或毛利的變化，背後原因是什麼。
這才是重點，而非營收或毛利的變化狀況本身
畢竟所有的變化都是過去，而未來才是股價的決定因素，
而只有對公司有所了解，才能對未來有部分的了解。
這個案例當中，很幸運的台燿是一個老公司，CCL又是一個大產業
所以我們很容易找到一個同業作為參考基準點，例如聯茂
這可以一部分加快我們對於重點年度的掌握
另外可以用這個掌握所得到的一些結論再套到每年的變動上。
在這個案例中，我是從現在研究到以前。
你會發現，從2012年開始兩者出現了分歧
2012年兩者都出現了毛利率回升的狀況
然而聯茂卻仍然低於2010年的水準。
而回過頭去查舊聞，年報，過去的研究報告這些主要資訊來源
所有的資訊你會發現台燿的high tg，跟low dk這些高階產品的放量，是最主要的推動因素。
而這些高階產品主要應用在網通打進去通常是在1~3年
因此我們知道不同之處或許應發生在更久之前。
於是我們再往前看會發現2009年也是兩者非常不同的一年
聯茂的營收與毛利率相差無幾，
但台燿的營收2009年只有61億比2007年89億衰退許多
而毛利率更是從14.3%變成13.6%，
兩者一起影響下2009年的毛利就只剩下2007年的65%，
這時候搭配回頭去找的資訊
我假設台燿就是堅持價格，掉單，營收下滑
而聯茂則是拿到許多低階的訂單，再加上規模經濟同時原料價格下降，維持了毛利率不掉，
而台燿很合理在那時候的情況也只能去做他的價格比較沒有掉的客戶，也就是這些利基型高毛利的板子
而三年之後2012年，剛好智慧手機大量累積了多年
網通的需求因此爆發。
搭配2009年台燿將他的中山新廠停建，更加深了我的想法，
而2014年聯茂毛利率的意外下滑，也加深了我對聯茂在
金融風暴的時候吞了許多現在殺價嚴重的單子的假設。
再往更久之前研究，會發現早在2004年台燿上市沒多久他就說過要重質不重量，另外他的中國佈局一向是比同業來得慢，
經營團隊，公司文化傾向保守，傾向於保護價格
因此在2008,2009年有跟聯茂完全不同的選擇也能由這個後見之明說得清，
再以打入網通供應鏈來說，台燿的競爭對手至少從2012年的報表也發現不對，
而會開始追趕網通的高階訂單，
理論上2015年應該可以產生效果
所以從時間計算2015年應當是台燿滿危險的一年，
但我們看到他的毛利絕對值仍然小小的增長
顯示在高階的訂單仍然沒有呈現掉單的狀況，持續增長。
所以結論上來說我們知道台燿目前在高階ccl的成績
歸因於他在2009年當時的選擇也歸因於他保守保價的企業文化。
我們也知道他在2015年理論上比較危險的時候，仍然維持這毛利額的小幅增加，
我們也知道他的競爭對手有自己在08,09年的苦果
在競爭策略上也傾向於以規模取效率，是相當不同的。
所以現在營運較為落後也是可以理解的。
而若要完成這整個工作我們必更細部了解2011年的毛利率為何整個產業出現了這麼大的降幅，
另外台光電也要一起拿來做對照參考，來增進瞭解。
但對大致上的應用，跟整個取得結論來說落差不會很大，
剩下的就是對於自己的買進標準跟判斷
因而形成自己的看法。
總的來說這樣的研究方式，就是找出值得注意的點
收集資訊，建立解釋的假設
再對照其他各年發生的情況看這個假設合不合理，
而假設這件事表示她永遠都可能是錯的，或是不完整的
可以隨著資訊的進入，而加以修改。
若合理，假設成立，再根據假設去決定要不要投資這家公司，
暫且稱之偵探流財報分析。
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